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全球资本市场同步痉挛
日期: [2009-9-2]   
  德国著名投资大师安德烈·科斯托兰尼曾经以“狗与主人”的关系来形容股市与经济间的关系:主人与狗走在大街上,狗会不断地前后来回跑动,而主人则以其固有的节奏和步伐前行。而现在的A股及全球股市似乎正在等待经济这个“主人”的前行,抑或是狗跑回去迎接前行中的“主人”。


  中国股市8月份的持续暴跌,结束了长达8个月的强劲升势,并进而涉及到了全球资本市场。在全球宏观数据日趋好转,各国政府不遗余力刺激经济增长的财政政策、货币政策尚未全然退出的形势下,为什么全球资本市场会跟随剧烈动荡的中国股市同步痉挛呢?

  全球市场痉挛

  进入8月份,中国股市结束了气势如虹的强劲反弹走势,在8月1日—8月31日的21个交易日,上证指数下跌21.81%,深圳成指下跌22.57%,沪深300指数下跌24.22%,在短短的两周多一点的时间内,主要市场指数如此剧烈下跌,一举突破市场牛熊的分水岭。

  尤其是A股市场8月收官之日的暴跌引发了全球资本市场的不安。 8月31日,中国A股走出创年内单日最大跌幅的暴跌走势,上证指数重挫6.74%,沪深300指数大跌7.11%,深圳成指暴跌7.55%,风雨惨淡的中国股市震惊了全球。

  受中国股市暴跌影响,恒生指数下跌1.86%,日经指数下跌0.4%,韩国股价综合指数下跌1%,道琼斯指数下跌0.5%,德国法兰克福DAX下跌1%,金融时报100指数下跌1.11%。

  9月1日,虽然中国股市出现了小幅反弹,但欧洲市场开盘继续深幅下挫,截至发稿,金融时报指数下跌了1.29%,德国法兰克福DAX下跌1.60%。

  美国路透社报道明确指出,美国市场下跌是因为中国股市大跌加重了市场对全球经济健康的忧虑,而此刻,欧美及中国最新公布的宏观数据却在传递着更加正面、积极的信息。

  8月芝加哥采购经理人指数从上个月的43.4升至50,指数升幅超出市场预期,成为美国经济开始复苏的又一有力证据。

  8月份英国平均房价上涨了1.6%,为近两年半以来的最大环比增幅,此为英国房价连续第四个月出现上涨。

  欧元区7月综合领先指数环比上升1.6%,至97.4,有经济学家表示,这一指标显示出德国和法国经济回暖的势头将延伸至整个欧元区。

  中国8月份采购经理人指数(PMI)从7月份的53.3上升至54.0的十六个月新高,并且为连续第六个月保持在50上方,全国20个制造业行业中,已经有18个行业PMI指数达到50%以上,行业普遍回升的态势已经基本形成。

  那么,在全球经济复苏趋势进一步得以确认的情形下,中国股市为什么会逆势暴跌,全球资本市场也一道同步痉挛?难道仅仅是全球化时代各国经济、金融市场唇齿相依的反射关系?

  周期变频

  针对中国股市暴跌及全球资本市场的同步调整,宏源证券首席经济学家房四海极其肯定地向记者表示,“全球资本市场的盛宴在第三季度已经彻底结束,虽然全球已经成功避免了一次大萧条,但未来全球宏观与全球金融市场走势将步入更加诡异迷离的阶段。”

  他认为,尽管过去一年半的全球宏观与全球金融市场波涛汹涌,但其逻辑非常简洁,那就是在各国政府量化宽松货币政策和积极财政政策刺激下,全球经济成功见底预期的兑现,但未来的一年半,全球经济见底后的未来将会变得扑朔迷离,主要体现在全球经济周期变频和经济拐点偏离两个方面。

  从全球经济周期变频的角度看,中国经济环比峰值(含M2增长洪峰)已经过去,虽中国经济同比未来半年依然向好,但就同比而言,2010年中国经济增长前高后低;美国经济,环比峰值就在眼前(第三季度),第四季度环比斜率降低,再次变频;这一变频,将诱发亚洲股票一轮行情,第四季度还会上行;欧洲尽管第二季度超预期,但其底部并没有美国扎实,这也是金融危机期间欧洲自私的未来代价。

  从主要经济体的拐点看,环比二次探底时间窗口有差异,中国处于新一轮长周期的起点,美国处于新一轮中周期的起点,未来十年应该向好,但结构调整阻力重重。全球不平衡将导致危机,不平衡终将恢复均衡。房四海强调,“全球经济复苏V形背后隐匿 W形迹象,未来全球经济注定会一波三折。”

  复苏复杂性的理性回归

  对全球经济复苏与房四海持相同观点的还有上海证券首席策略研究员胡月晓博士,他直言不讳地告诉记者,“认为中国经济、全球经济V形反转复苏的观点,不符合最基本的经济学常识。”

  胡月晓指出,由于本次金融危机的源头——美国金融市场,出现了明显的趋稳迹象,全球资本市场走出一波强劲的触底反弹行情。金融市场的企稳,意味着金融危机冲击源的消除,全球经济呈现初步趋稳迹象。但是,金融和经济呈现趋稳迹象并不意味着经济就此进入复苏阶段。首先,新世界经济平衡模式不可能一蹴而就。其次,全球同步衰退通常带来“长衰退、缓复苏”。第三,主要经济体内部复苏进程仍未走上正轨。

  中国经济本轮调整能否全面复苏取决于两个因素:去库存化和去过剩产能化过程结束。第一个过程大约1年时间就能完成,主要行为发生在前半年,现在高峰已基本过去;第二个过程需要2-3年左右时间,宏观层面上涉及经济结构调整,微观层面上涉及企业并购重组,过剩产能的消化,目前还刚刚开始,主要行为发生在后1-1.5年时期,因此,消化过剩产能对经济的冲击至少要到2010年下半年才会显现杀伤力。

  “目前全球资本市场的调整原因与中国股市的动荡完全一样,都是对实体经济复苏进程及其复杂性的理性回归。”胡月晓如此解释全球市场随中国股市暴跌同步痉挛的联动现象。

 

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